Problemet med limiterad Whisky

Som ni flesta kanske redan vet så har jag förutom ett intresse för ekonomi även ett intresse för Whisky. Eller rättare sagt mitt intresse gäller främst att samla på Whisky som en form av alternativ investering. Därför funderar jag ofta kring det som kallas limited, vad är egentligen limiterat, hur ofta kan man släppa limiterade flaskor och finns det ett överutbud av dem.

Det där med limited
Vad är det som egentligen bestämmer vad som är limiterat? En kort definition är att varan är begränsad. Det kan bland annat betyda att varan eller produkten enbart finns i 1000 exemplar och enbart går att köpa under en begränsad period. När dessa är sålda eller då tiden har gått ut så finns det helt enkelt inte fler att köpa, någonsin.

Detta är väl en ganska bra förklaring men vart går gränsen? Vad händer om vi skulle tillverka en produkt i 1 miljon exemplar. Är denna limited? Eller måste vi även överväga den potentiella marknaden? Är 1 miljon Pokemon kort limiterade eller är 1000 flaskor Whisky det? För i båda fallen är ju produkterna begränsade och kanske till och med sällsynta beroende på den totala marknaden.

Överutbudet av limiterade släpp
Något som kanske människor inom eller kring världen av Whisky har uppmärksammat under de senaste åren är att alla destillerier med några få undantag har tillfälliga eller små och limiterade släpp. Vissa destillerier har till och med valt att enbart satsa på att tillverka och släppa limiterade buteljeringar 2 till 6 gånger per år.

Detta gör att om du skulle vilja köpa samtliga flaskor som släpps från ett destilleri eller ett antal destillerier så måste du förutom lägga ned en förmögenhet på inköp förmodligen bygga ut huset för att få plats med alla flaskor.

Något som dessutom brukar dyka upp då och då i en grupp på Facebook som jag är medlem av, vilket kretsar kring vad medlemmarna har hemma i sitt skåp för tillfället är diskussionen angående hur många släpp ett destilleri har gjort. Som tur för oss svenskar är många av de svenska destillerierna unga och erbjuder oss som kunder bra dokumentation via deras respektive hemsidor men så är inte fallet för de större och kanske främst de skotska destillerierna. Dessa destillerier erbjuder normalt ingen fakta som är äldre än några år och ännu sämre ingen information om antal flaskor, vilket fat som ingick, ålder på respektive fat eller annan intressant kuriosa för respektive släpp. Det är omöjligt eller nästan omöjligt att lista ut hur många släpp Highland Park, Ardbeg eller Macallan har gjort under de senaste 20 åren. Är det 10 eller är det 100? Därför blir frågan är verkligen en ny flaska från Highland Park unik utöver det som marknadsföringen försöker sälja in?

Sedan ska vi inte glömma att med den nya bommen inom Whiskyindustrin så har vi under de senaste åren sett ett uppsving i nya och nygamla destillerier vilka precis har startat och som nu kan börja erbjuda lite mindre släpp av Whisky. Detta gör att tillfälliga eller limited releases som erbjuds på den ständigt växande marknaden av Whisky har exploderat. Jag skulle inte bli förvånad om antalet släpp som anses eller marknadsförs som limited idag är över tusentalet per år. Bara via systembolaget känns det som att 3–10 nya limited flaskor släpps varje vecka.

Limited is premium
Något som många destillerier har uppmärksammat under de senaste åren är att alternativa investeringar har blivit mer populära och så även inom Whisky. Det finns idag fonder och instrument som noggrant följer utvecklingen av Whisky. Det finns även speciella mäklare eller förvaltare inom Whisky hos de större instituten som enbart eller till viss del investerar i Whisky. Vi kan väl nämna det kommande svenska bidraget The Single Malt Fund som ett exempel.

Detta faktum har gjort att vissa destillerier har insett att om vi sätter exclusive eller limited på våra förpackningar så kan vi ta mer betalt för dem. Inte så konstigt då priset på några av de flaskor som har gått på auktion i år har legat strax under eller till och med över miljonen. Detta gör att i vissa fall så har flaskan och dess innehåll gått från en konsumentprodukt till ett rent investeringsobjekt.

Konsekvensen är dock att av dessa rent absurda priser som har kommit från auktionerna är att vissa flaskor idag släpps till ett pris som kan ligga på så högt som 3000 eller 6000 kronor. Dessa säljs till och för professionella investerare som inte bryr om priset eller flaskornas innehåll. De är enbart ute efter sådant som möjligtvis kan ge en avkastning i framtiden.

All Whisky är limited Whisky
Om vi ska vara extrem så kan vi påstå att all Whisky är begränsad och anledningen till detta är att Whisky fortfarande till viss mån bara kan tillverkas i ett litet antal flaskor. Varför jag säger detta är eftersom att oavsett hur mycket sprit ett destilleri kan tillverka i en enda omgång så måste denna sprit lagras på individuella fat under minst 3 år. Dessa fat kan sedan variera i storlek och form men normalt så pratar vi om allt från några få liter till 700 liter sprit per fat.

Detta gör att om vi skulle vilja så kan vi sälja flaskor från individuella fat som limited eftersom att även om faten har skapats från samma träd, blivit toastad på samma sätt, har legat på samma hylla så kan resultatet bli väldigt olika för den färdiga Whiskyn. Alla fat eller flaskor är därav begränsade i någon form. Det finns även ett antal destillerier som tillämpar denna försäljningsmetod genom att släppa flaskor enbart från enskilda fat. Någon skotte vi kanske känner igen?

Det som då är lite konstigt är varför vissa flaskor är värda mer än andra. Varför kostar en flaska 10 eller 100 gånger mer än en annan flaska. Vad gör den andra flaskan så mycket mer speciell än priset? Jag skulle vilja påstå att i många fall är det absolut ingen skillnad. Om du skulle byta ut etiketten på två flaskor från samma destilleri så skulle du nog aldrig misstänka att något var fel. För den delen, flaskan som kostar 300 kronor är i många fall lika unik som den för 30 000 kronor, vad som skiljer dem åt är hur de marknadsförs. En flaska är den vanliga 18 år och den andra är 18 år limited edition med en låda som kostade 20 kronor mer att tillverka.

Marknadsföring
Jag har personligen svårt för att förstå varför någon skulle vilja köpa en flaska från någon av de större destillerierna som marknadsförs som limited eller exklusive som investerare. En anledning är att informationen kring dessa flaskor ofta är väldigt dålig eller rent av värdelös. Det finns helt enkelt inget som gör dem unik eller intressant utan känslan jag får är att de som väljer ut dessa fat gör det lite hur som haver. Jag har tyvärr läst allt för många påhittade historier om hur de valde ut faten som ingår i skapelsen av din flaska, vilket egentligen inte säger något om Whiskyn som du håller i din hand utan mer ska fungera som en sales pitch. För den delen är väl marknadsföringsavdelningen gigantisk på de större destillerierna i Skottland med tanke på all smörja de får in i novellen på baksidan av flaskan.

Det känns även som att många destillerier vet att deras Whisky är medelmåttig eller för dålig för att kunna säljas ärligt så därför läggs all energi på att skapa en säljande historia och inte att faktiskt skapa en unik Whisky. Det tråkiga med detta är väl att marknadsföringen fungerar och beroende på vilket destilleri det är så kan de tyvärr komma undan med helt otroliga saker. Vi pratar om Whisky som aldrig skulle fått se dagens ljus utan borde hällts ut i brunnen för 10 000 kronor.

Men med en vacker historia om gudar eller annat övernaturligt så spelar det ingen roll. Människor kommer köpa Whiskyn. Inte bara det men även betala dyrt för att kunna komma över en flaska eller två.

Framtiden
Min personliga uppfattning är att vi i framtiden kommer nå en nivå där antalet limiterade släpp kommer att negativt påverka synen på Whisky som samlings och investeringsobjekt. Risken är att antalet undermåliga limiterade flaskor kommer att växa och sedan när marknaden når brytpunkten för vad den kan klara av att hantera så kommer den att kraftigt gå ned.

Något som även har varit typiskt de senaste åren för främst svensk Whisky som Mackmyra eller BOX är att värdet på enskilda släpp och flaskor under en kort period från släpp ökar väldigt kraftigt i värde. Vi pratar om 100–300 % i värdeökning under relativt korta perioder. Vad som sedan dock sker är att många av flaskorna sedan letar sig ned mot inköpspris om inte till och med under vad människor betalade för dem på Systembolaget. De enda flaskor som jag har sett vilka som har någorlunda behållit sitt värde är de fåtal flaskor som är nummer 1 i en serie eller tillhör väldigt unika släpp.

Jag är därför till viss del orolig för min egna samling av Whisky som mer eller mindre enbart består av BOX. Det jag dock riktar in mig på just nu är att söka reda på de äldre släppen. Om jag skulle få ett val att välja mellan 5 flaskor Festival 2014 eller 30 flaskor Festival 2017 så skulle jag ta de från 2014. Möjligtvis att jag kanske på kortsiktig göra en dålig affär men jag är övertygad om att äldre släpp och de som tillhör den lilla skaran av första släpp i en serie kommer att stå sig starkt. Detta även om priset för enskilda begränsade släpp i framtiden kommer gå ned.


Avslutning
Gav jag egentligen några svar idag på mina ursprungliga frågor? Egentligen inte och möjligtvis kanske vi har fler nu än vad vi började med. Vad gör egentligen en flaska Whisky unik eller begränsad. Varför kostar en flaska Limited så mycket mer än en vanlig 18 år? Vem bestämmer att just detta fat och de flaskor som kommer från det är unikt? Vilka kriterier uppfyller det som inte något annat fat gör? Hur kan vissa flaskor från ett destilleri vara unikt om det producerar över 1 miljon om året? Är det bara marknadsföring eller finns det något mer bakom etiketten?

PS. Är inte en NAS ännu bara ett sätt att säga, den här flaskan är inte unik?

Med det sagt, ha en god helg

//RJE

The Single Malt Fund

Ni som brukar läsa min blogg vet att jag har ett intresse för investeringar och även ett intresse för Whisky så vad skulle då inte passa bättre än en fond som investerar i Whisky? En bonus är att det dessutom är en svensk fond, ett tecken i tiden kanske?

Återkoppling av Spirited Funds
Men först. Några av er kanske minns ett tidigare inlägg som jag gjorde under 2017 (Whisky som investering) som handlade just om Whisky som investering och i detta inlägg lyfte jag fram en ETF med förkortning WSKY. Vid tillfället för det inlägget hade fonden gått upp cirka 20% och sedan dess har fonden fortsatt uppåt och just nu är den upp cirka 40% på 12 månader eller cirka 10% på de tre senaste. En utveckling som har varit rolig att följa.

Att fonden är en ETF betyder att den är börshandlad och handlas på samma sätt som en aktie via börsen. Strategin för fonden är att köpa aktier i större företag som producerar alkoholhatliga drycker och täcker därför destillerier, bryggerier, distributörer samt företag som producerar mixers för användning med Whisky. För att ingå i denna fond måste dock bolagen uppfylla några krav. Marknadsvärdet måste bland annat vara minst 900 miljoner kronor och eller ha en försäljning på minst 4,5 miljarder kronor.

The Single Malt Fund
Att jag började med en återkoppling idag var för att det tar oss naturligt till fonden som vi ska prata om i detta inlägg. Nämligen The Single Malt Fund vilket är den första reglerade fonden någonsin som kommer att investera i Whisky. Inte i aktier, inte i värdepapper och inte i fastigheter utan fysisk Whisky. Det vill säga, fonden kommer att köpa och sälja flaskor och fat med Whisky från begränsade och exklusiva upplagor. Det som gör det extra roligt med denna fond är att det är en svensk fond och att det finns specifika fördelar med att vara andelsägare i fonden om du tycker om Whisky.

Erbjudandet
Anledningen till varför jag skriver detta inlägg just nu är till följd av att fonden nyligen (16 jan) gjorde det möjligt för privatpersoner att anmäla sig för att investera i fonden. Fonden är nämligen så ny att den ännu inte är lanserad och de kommer nu mellan den 16jan - 16feb försöka att få in ett belopp om maximalt 25 miljoner Euro för att kunna ge fonden en så bra start som möjligt. Att teckna sig för en andel innebär en minimal investering om 1000 Euro eller cirka 10 000 kronor. Om du skulle välja att investera i fonden så kommer du utöver ett intressant alternativ till dina andra investeringar även få möjligheten att köpa flaskor som ingår i fondens portfölj före alla andra genom deras egna försäljningar.

Det är nämligen detta som fick mig att bli lite extra intresserad för fonden. Då fonden avser att investera i fysisk Whisky så måste avkastningen komma från att de faktiskt säljer en del av de underliggande produkterna tillbaka till marknaden. Hur detta exakt kommer gå till är lite oklart då det inte finns en färdig plattform för detta lanserat än, men kommer att återkomma till det senare i inlägget. När det kommer till själva köpet och relationen till dem som äger andelar i fonden så kommer de som äger andelar i fonden få en förtur att köpa de flaskor som de är intresserade av innan övriga intressenter får möjligheten att köpa dem. Det innebär att du som investerare får ta del av fondens avkastning samtidigt som du kan fylla på din egna privata samling. Då fonden även är intresserad av vissa exklusiva flaskor så kan det även uppstå möjligheter för avyttring av den egna privata samlingen då bolaget kan vara intresserad av just din flaska/flaskor. Även där är det osäkert hur detta kommer att gå till rent tekniskt för svenska privatpersoner men är övertygad om att detta kommer bli mer tydligt framöver då allt finns på plats.

Handeln
Då fonden är svensk och kommer att registrera sig på en svensk plattform så kommer handeln att bedrivas via NGM. I dagsläget då det gäller köpet av specifika andelar så är minimum som nämnt bestämt till minst 10 000 kronor men då handeln startar så kommer beloppet per andel (post) vara värd ungefär 1000 kronor (100 euro). Vilket innebär att om du skulle avstå att investera i den pågående emissionen så kommer du troligtvis kunna plocka upp en andel eller två senare då handeln är igång. Då fonden kommer att vara reglerad enligt svensk lag så kommer fonden att följa Finansinspektionens rekommendationer och de regler som gäller på NGM. Andelsvärde och avkastning kommer att revideras av PWC och RSM. Andelar kommer att förvaras hos Intertrust som är det avtalade förvaringsinstitutet.

Regleringar och Systembolaget?
För att få svar på denna fråga så blev jag faktiskt tvungen att kontakta The Single Malt Fund för att få en bättre förståelse om hur exakt det fungerar med svenska regleringar och så klart det svenska monopolet. Det jag främst var intresserad av var varför det operativa bolaget (dotterbolaget) var placerat på Irland medan (moderbolaget) var placerat i Sverige. Fick även svar på hur försäljningen av flaskor kommer att gå till för svenska privatkunder vilka som köper Whisky via fonden.

Rasmus: Som jag förstod det kommer det vara det operativa bolaget som inte är registrerat i Sverige? Är detta till följd av gällande regleringar och vad innebär detta om jag som investerare skulle vilja köpa en flaska via er plattform? Kommer det tillkomma extra avgifter såsom skatt, frakt och import?
Svantesson: Det stämmer, på grund av svensk alkohollagstiftning kan vi inte bedriva den operativa delen av fonden, själva investeringsverksamheten (köpa, förvara, avyttra), från Sverige. Vad det innebär för dig är att om du skulle vilja köpa något av det fonden avyttrar så får du göra det online - och så skickas det till dig från Tyskland. Det innebär att det tillkommer tysk punktskatt, och frakt, och sedan de vanliga reglerna vad gäller införsel av alkohol vid e-handel. Troligtvis innebär det inte en fördyrning - snarare tvärtom!

Men mycket riktigt som du har uppmärksammat, fondens andelsägare kommer ha ”första tjing” när fonden avyttrar innehav (löpande), innan vi släpper det till marknaden.

Rasmus: Hur kommer samarbetet se ut med Systembolaget vid köp och försäljningar av whisky. Har testat att köpa några flaskor via ``Systembolagets´´ auktioner och undrar därför hur deras roll kommer att se ut.
Svantesson: I dagsläget ser vi inte att vi kommer att jobba med Systembolaget och/eller direkt till den svenska auktionsmarknaden.

Övriga frågor
Nedan finner ni några andra frågor och funderingar vilka jag ställde till bolaget och viktigt att påpeka är att Christian Svantesson vilket är VD för The Single Malt Fund även ursäktade sig att han inte kunde ge mer specifika svar på vissa av frågorna till följd av de är ett publikt bolag och måste lyda under de regler som gäller avseende informationsspridning.

Rasmus: Vad skiljer er från fonden Spirited Funds? Detta är en fond eller ETF vilket investerar i olika destillerier via aktier och vad jag förstår så avser ni enbart att investera i fysiska flaskor. Är detta det som skiljer er från dem eller är det något annat som ni avser särskiljer er från dem?.
Svantesson: Skillnaden är att det är en - precis som du säger - en ETF, som investerar i destillerier, alltså en typ av branschfond. Vi investerar i ”råvaran” whisky.

Rasmus: Vad avser fonden eller ni som förvaltare vara en skälig investeringstid? Dvs kommer fonden att rikta in sig på att förvara flaskorna över en viss period som är bestämd redan vid inköpet av en flaska eller beror detta på hur marknaden utvecklar sig generellt?.
Svantesson: Vi är en aktivt förvaltad fond, vilket innebär att vi kommer löpande i vår Investment Advisory Board att utvärdera våra investeringar. Det beror helt enkelt på marknaden.

Rasmus: Det har nyligen höjts röster om att det just nu kanske finns en risk för att den breda whisky marknaden kan närma sig ett överutbud av destillerier och mindre släpp från gällande destillerier. Hur ser ni som fond på risken av att marknaden för whisky skulle kunna gå ned under en längre period. Dvs skulle detta påverka hur ni investerar och den rullande verksamheten?
Svantesson: Givetvis finns det risker i all form av investeringar - så även i vår. De röster du hänvisar till har sagt detsamma under många år. Det finns alltid och kommer nog alltid att finnas olika syn på hur marknaden ser ut, och hur den kommer att utvecklas. Andra röster i branschen säger att vi har en helt ny situation med Indien, Kina och övriga Asien som gör att efterfrågan vi ser nu, och de stigande priserna, är bara en början. Den produktionsökning vi ser nu, nya destillerier etc, kommer inte täcka behovet. Som sagt - det finns många sätt att se på en bransch.
Vänligen se vår hemsida och prospekt för mer info om risker.

Rasmus: Avser ni att enbart investera i äldre exklusiva släpp från välkända destillerier eller kommer ni även att investera i nyare släpp som kommer från mindre destillerier. Exempel på mindre, Mackmyra, Box och liknande.
Svantesson: Vi investerar brett och djupt, lokalt och globalt - vilket i praktiken innebär att vi är öppna för att även titta på mindre destillerier, nya aktörer från ”nya världen”. Med det sagt så kommer vi säkerligen att ha mest av de stora traditionella i vår portfölj.

Vi har en investeringskommitté knuten till fonden - den består av 7 medlemmar och representerar några av de mest kunniga och erfarna aktörerna, internationellt, inom whisky.

Rasmus: Kommer ni köpa andelar i exklusiva fat eller är det enbart flaskor som är av intresse för fonden?
Svantesson: Fonden får enligt prospektet även investera i fat - huruvida vi kommer att göra det är upp till investeringskommittén.

Min reflektion av fonden
Personligen tycker jag att denna fond är väldigt intressant och att den ligger rätt rent tidsmässigt. Jag har även under en längre tid faktiskt funderat kring vad som skulle krävas för att skapa en fond som denna och även varför det inte redan finns en. Så för mig var detta lite som en besvarad bön även om jag själv hade vilja varit med i skapandet av den.

Vad det kommer till den ständiga debatten om Whisky ska avnjutas eller om den ska stå i skåpet och växa i värde så ser jag inget fel med något av alternativen. Om du väljer att dricka din Whisky så är du välkommen att göra det och om du vill spara din för att sedan sälja den, absolut gör det. För att vara ärlig det bästa som kan hända är nämligen att så många flaskor som möjligt dricks upp och att de som sparar sina är så få som möjligt. De som sparar sina får förhoppningsvis en värdeökning och de som vill dricka sin Whisky får möjligheten att dricka sin egen Whisky och att i framtiden köpa en liknande flaska fast till ett högre pris om det finns en flaska eller två undangömd hos en ``investerare´´. Jag ser även denna fond som något positivt då den kommer att främja en mer seriös handel med sällsynta flaskor och på ett mer reglerat sätt.

Vad det kommer till risk så ser jag ett ägande i denna fond som en alternativ investering. Minimum investeringen om 10 000 kronor som behövs för att kunna ta del i emissionen ser jag som en ganska lämplig summa för en sådan placering. Jag ser inte att en investering i Whisky är mer riskabel än en liknande investering i någon annan tillgång/råvara och då mängden flaskor ständigt minskar för specifika släpp så är risken för betydande nedgångar för specifika släpp relativt begränsad. Innebär detta att man inte kan förlora pengar? Definitivt inte, det finns alltid en risk för förluster.

Kommer jag att investera i denna fond? Tyvärr inte och detta är till följd av att jag just nu inte har råd att lägga undan 10 000 kronor som student. Kommer jag i framtiden plocka upp en andel eller två? Absolut. Men som sagt, som student kan du köpa många paket nudlar för den summan. Jag avser dock att följa utvecklingen av fonden och hur denna nya form av handel av Whisky kommer att utvecklas.

Därför vill jag avsluta inlägget med att önska The Single Malt Fund lycka till med deras lansering av fonden och att de får in de medel som de söker i den pågående emissionen. Jag tackar dessutom Christian Svantesson som tog sig tid att svara på mina frågor via mail med så kort varsel.

Disclaimer
När jag gör inlägg som dessa så försöker jag alltid att lämna en disclaimer i slutet för att inte riskera missförstånd. Jag är inte betald eller ersatt i någon form av The Single Malt Fund eller någon annan part att skriva detta inlägg. Jag skriver detta inlägg till följd av mitt egna personliga intresse och har inga personliga kopplingar till bolaget eller någon individ på nämnt bolag. Jag är ingen rådgivare och har ingen utbildning vad det gäller analysering eller ekonomisk rådgivning. Detta ska inte ses som en köp- eller säljrekommendation utan enbart ett inlägg där jag utvecklar personliga tankar och idéer i skriftlig form.

Med det sagt, ha det gott

//RJE

The Single Malt Fund:
https://www.thesinglemaltfund.com/